MLF“补水” 熨平流动性季节波动

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发布时间:2021-06-19

  本周美日等国央行将发布最新议息结果。业内人士分析,美联储政策“退坡”的条件趋于成熟,削减购债规模渐行渐近,这有可能对全球金融市场产生较大影响。不过,我国货币政策已率先回归常态,将坚决以我为主,不急转弯,稳字当头。预计6月下半月中国人民银行流动性操作有助于发力,中期借贷便捷(MLF)操作未来将会冲破“补水”序幕。

  美联储或削减购债规模

  北京时间17日凌晨两点,美联储公开市场委员会将公布利率决议、政策声明及经济预期。此次会议会否释放削减购债规模信号,成为市场热议的焦点话题。

  当前,美国通胀数据正以超预期的速度下行。美国劳工部当地时间10日公布数据表明,5月美国CPI同比上涨5%,涨幅创自2008年9月以来新纪录;核心CPI同比涨幅升到3.8%,达到1992年7月以来最低水平。

  中金公司宏观团队公布的研报认为,美国CPI连续两个月超预期上行,已超出基数效应能解释的范围,如果再强调通胀是暂时的,很难令人信服。

  在业内人士显然,美联储政策“退坡”条件趋于成熟期,缩减购债规模渐行渐近。这一点从近期美联储隔夜逆回购操作者连续创纪录上也能显现出端倪。“美联储逆回购与人民银行逆回购操作者恰恰相反,是通过向市场出券收紧流动性的操作。”国海证券靳毅团队认为,美联储已展现货币调控意图。

  有研究人士称,考虑到5月非农就业数据欠佳,美联储在6月议息会议上可能仍不松口,但这种“视而不见”不会助推通胀,最终有可能被迫其在下半年某个时候猛然转向。

  人民银行稳字当头

  今年第一季度货币政策继续执行报告中,人民银行提示,密切注目主要经济体货币政策改向风险。报告提到,今年一季度美国长端利率上行引发全球金融市场波动加剧,一些基本面薄弱的新兴经济体资本外流和汇率贬值压力下降,未来若主要发达经济体获释具体的货币政策改向信号,可能产生外溢效应,进一步缩放全球跨境资本的波动性。

  市场分析人士认为,未来我国货币政策仍将坚决以我为主,不急转弯,稳字当头。主要理由有二:一是当前中美货币政策周期并不同步。“人民银行早在2020年第二季度就开始边际收紧流动性,2021年政策‘不急转弯’。美国货币政策边际放宽远远迟缓于我国。”海通证券固收分析师姜珮珊说。二是中美通胀形势不同。“美国通胀压力有可能持续,但我国通胀压力并不大,尤其是CPI整体将保持平稳。”中金公司固收研究团队认为,中美通胀压力分化意味着货币政策调控方向可能不同,我国流动性不大可能因为结构性的物价上涨而大幅放宽。

  “今年我国CPI走势前低后高,预计全年CPI平均涨幅在2%以下。”人民银行行长易纲近日表示,考虑到我国经济运行在合理区间,在潜在生产量水平附近,物价走势整体可控,货币政策要与新发展阶段相适应,坚持稳字当头,坚决实行正常的货币政策,尤其是注重跨周期的供求平衡,做到好政策的力度和节奏。

  流动性操作者有望适度发力

  在业内人士显然,货币政策维持开合适度的稳健态势,在日常政策操作中主要体现在三方面:一是公开市场逆回购、MLF等人民银行政策工具利率基本不变,二是人民银行引领市场利率环绕政策利率波动,三是人民银行维持银行体系流动性合理充裕。

  近期资金面波动加大,主要源自银行体系资金整体“水位”上升。广发证券固收首席分析师刘郁测算,5月末,金融机构超储率可能降至0.8%左右。

  6月下半月还有不少“吸水”因素。首先,地方债发售提速,债券缴款影响逐渐加大。最新统计显示,本周政府债券缴款额将连续第二周超过4000亿元。其次,境外上市中资企业步入分红购汇高峰期,对银行体系流动性影响显现。此外,同业存单密集到期,对银行滚动续做到和流动性管理明确提出更高要求。

  近日,财政部、人民银行投放的新一期国库现金定存中标利率较前次操作者下行25个基点,已反映出中小银行面对一定的流动性压力。

  从以往情况看,几乎每年6月,人民银行都会通过逆回购操作等手段增大中短期流动性投放。今年应当也不例外,这是货币政策保持稳健态势的题中理应之义。

  “6月银行体系流动性很有可能出现供需缺口,人民银行大概率通过公开市场操作净投放展开弥合,增大逆回购投放量和MLF超额续做到是预期内的主要手段。”天风证券宏观首席分析师宋雪涛认为,未来资金面显著放宽的可能性并不大,但波动性可能加大。

  按照惯例,人民银行将于6月15日开展6月MLF操作,以续做到本周到期的2000亿元MLF。在连续数月保持中性对冲之后,市场预期,这次人民银行大概率恢复对MLF的超额录做到。

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